基金经理反思与展望：往日可鉴 当下可为

回顾2022年，各类负面冲击让基金经理始料未及，政策预判也变得难以精准，管理人在进取与稳健的选择中举棋不定，价值派基金经理甚至开始警惕价值陷阱，成长派基金经理则纠结于如何止盈止损，多数投资方法不再灵验。

凡是过往，皆为序章。好在自2022年底以来，基金业绩开始迎来修复。往日可鉴，当下可为。展望2023年，敬畏市场、坚守自我等，成为了众多基金经理的座右铭。

反思成效几何？

反思，是基金经理行走2022年基金市场的主旋律，他们针对“艰难时刻”吐露了怎样的心声？市场又是如何反馈？

华泰柏瑞基金何琦在2022年基金三季报中反思了自己的投资决策——“应该更多去布局长期更有增长潜力的公司，即使短期可能有回调。对短期可能的价值陷阱，应该更加警惕。从组合角度而言，过于看重估值，而忽略了行业暴露，从而造成组合业绩不佳。”

易方达基金张坤在2022年基金三季报中表示，人类需要即时满足的心理特性，决定了短期的股价变动是最能影响投资者心态的。“从现金流折现角度看，企业的最大部分价值通常来自远期的永续部分。”张坤从财务理论、理性与实际偏差等角度去缓解持有人的短期焦虑，“在理性的世界中，股票交易量是不会很高的，但在实际世界中，股票投资者却经常对短暂且无关紧要的日常信息做出反应。实际上，市场先生是来服务投资者的，而不是来指导投资者的。”

在反思的同时，大多数基金经理坚信困难只是短期，市场也很快给予了有效反馈。

张坤在去年四季度初发声暗示市场已到底部，“市场先生提供了对长期投资者有吸引力的出价。”事实也正如其所预言，他管理的易方达优质精选净值自2022年11月以来已累计上涨逾40%。

何琦管理的多只覆盖港股的基金自去年11月以来反弹幅度则超50%，他曾在去年四季度直言，“市场已经到了投资者情绪极为低落的时刻，港股可能已经见底，后续大概率会震荡上行。”

敬畏市场征服自己

2023年开年以来，在4000余只主动权益基金中，净值亏损的已不足40只，占比不到1%，公募业绩迎来开门红。

尽管近期基金业绩持续反弹，但基于前车之鉴，在最新的投资展望中，基金经理乐观中也难掩谨慎。

在2022年取得47.77%收益率的招商基金朱红裕近期表示，做投资最终是征服自己，而不是征服这个世界。基金经理在研究结果和投资决策产生的结论之间出现正向循环的时候，更容易爬到愚昧山峰，陷入“不知道自己不知道”的陷阱中。愚昧山峰的状态通常不会持续很久，很快就会进入掉落谷底的过程。基金经理应该深刻认识到自己的不足，他认为觉醒陷阱的过程实际上是有利的。

“每个人都必须经历这样一个绝望谷底，才能够慢慢爬向智慧的山坡，这个坡可能需要一辈子去摸索、去积淀、去积累。在这个市场里面做研究也好，做投资也罢，最终是征服我们自己，而不是征服这个世界。”朱红裕强调。

“港股蕴藏战略性和系统性投资机会。”持续坚定看好港股并从中收获不错业绩表现的丘栋荣近期也直言，“对港场要充满敬畏，在港股获得阿尔法其实是比较困难的，甚至是很有挑战的。”

银华基金李晓星则总结，2022年对于绝大多数人来说都是充满挑战的一年，不过权益市场有个特点——今年的经验就是明年的教训，今年的教训就是明年的经验。当一种方法被所有人认同的时候，往往就是这种方法要出现阶段性失效的时候。

连续多个年度收获正回报的资管基金经理白冰洋则表示，产品业绩好时，人们往往容易把基金经理神化。针对基金经理的普遍肯定，会给普通投资者带来某种错觉，以为某个人、某类产品、某种策略可以“所向披靡”，进而忽视投资中潜在的风险。白冰洋认为，事实上，基金经理很普通，管理基金只是一份需要专业能力的工作。谈到基金经理的能力，白冰洋直言，基金经理有相对优势，也会有相对劣势，难以避免。

加大布局好时机

历经多重困难袭扰后，2023年市场能否否极泰来？展望2023年，基金经理普遍认为当下可为，复苏将成为市场的主导因素。

招商基金首席资产配置官于立勇认为，市场是不确定性的，“周期”和“趋势”这两个关键词可以对实际的投资操作形成一些有价值的判断。周期包括经济周期和市场周期，大家都处在周期的某个位置上，要从周期波动中看待市场。与此同时，大家都处在时代趋势之中，要放宽视野，在市场波动中不偏离主航向。在各方面冲击因素边际向好之后，今年市场可能会出现一个震荡向上、以时间换空间的过程，虽然幅度不一定很大，但是胜率或比较高。

“2023年全年，预计复苏将成为市场的主导因素。在经历了完整的海外紧缩叠加国内疫情扰动后，A股将回归自身的经济周期驱动模式。”诺德基金谢屹表示，“节奏上，A股有望在2023年领先海外市场回升；力度上，本轮上升期可能会超越前两轮周期。A股千淘万漉虽辛苦，但吹尽狂沙始到金，目前正是继续加大布局中国权益类资产的良好时机。”

谈及2023年具体的投资策略，平安基金张晓泉预计，今年市场将迎来底部回升，从底部区域缓慢修复，市场进入“更无柳絮因风起”的状态。在行业配置上，张晓泉认为应该沿着两个方向寻找投资机会，一个方向是政策持续鼓励的高景气度方向，另一个方向是短期政策有明显纠偏的困境反转方向。随着中国经济发展模式的转变，代表未来最先进的科技成长方向具备更大的阿尔法及弹性，未来具有高速增长的潜力。对于困境反转方向，张晓泉则看好政策纠偏下泛地产链和大消费板块的投资机会。 

编辑：林郑宏

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