【高端访谈·司南连线】公募FOF或推动国内资本市场迈向半指数化投资路径——访交银施罗德基金多元资产管理部基金经理刘兵

【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话交银施罗德基金多元资产管理部基金经理刘兵，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

新华财经上海3月24日电（记者郭慕清）近两年，FOF基金备受市场关注。交银施罗德基金管理有限公司（以下简称“交银施罗德基金”）多元资产管理部基金经理刘兵接受“新华财经·司南连线”栏目专访时表示，公募FOF通过多元配置来实现分散风险，缓解“基金赚钱、基民不赚钱”现象，在个人或家庭金融资产配置中FOF基金不失为一个较为理想的工具。且随着政策支持度、客户接受度等提升，FOF发展前景较为明朗，或将助力国内资本市场迈向半指数化投资路径。

FOF投资框架搭建核心在于控制风险

谈到FOF投资框架时，刘兵表示，框架设置核心是控制风险，守住风险底线，具体体现在资产配置和基金选择两个方面。

据悉，刘兵的资产配置又细分为战略资产配置和战术资产配置。前者根据产品定位来设置中长期权益中枢，其底层基础是国内主流指数的历史数据。例如，以获得市场广泛关注的“我要稳稳的幸福”组合策略为例，产品策略定位偏稳健型，目标波动为3%，从而可推算出对应的组合权益中枢；而后者战术资产配置则偏向于对于中短期风险敞口的控制，“我们会根据资产配置体系和风控系统给出的信号，定期在上述权益中枢的基础之上进行小幅的仓位浮动，但不会产生太大的偏离，保证策略的风险收益特征不发生超预期改变。”刘兵说。

在基金选择层面，刘兵表示，其目标是通过定量化指标寻找能实现投资初衷的基金产品。对于权益基金，理想标的能够稳定跑赢市场中位数的产品。通过调研发现，连续三年或五年跑赢市场中位数的基金占比极少，只有极少数优秀基金经理能够做到这一点，而且绩优基金的业绩持续性有时可能会受到市场风格和策略容量的掣肘。

刘兵介绍，交银多元资产团队建立了一套完整的基金分析评价体系，采用多个定量化指标来对基金进行刻画，这些指标包括中长期和中短期指标，其中中长期指标用于基金池的筛选，筛选标准集中在年度和季度超额胜率等指标，比如年度和季度超额胜率分别要高于一定标准；中短期指标则方便成分基金的最终选择，集中在超额收益稳定性、相对回撤控制能力及交易能力等指标，进而对基金进行打分排名。

刘兵表示，债券基金的选择也与此类似，但考虑到债券基金净值背后隐藏的因素较为复杂，因此会在定量选择环节之前进行定性考察，了解其是否出现过信用事件，再根据定量框架找到有望稳步实现超越平均收益的基金产品。

除此之外，刘兵认为，要借助内部开发的系统动态监测组合持仓的日常波动，尤其是对于异常波动要进行归因分析，并通过针对性调研了解基金经理知行合一的能力。此外，考虑到团队日益增长的管理规模因素，大家也在全方位迭代投资框架。在FOF快速扩容背景下，交银施罗德FOF团队保持螺旋式发展，通过策略优化动态适应市场，以更好地服务投资者。

市场波动下双轮驱动进行回撤管理

2022年市场轮动较快，对FOF基金经理的挑战很大。

刘兵表示，倘若FOF基金经理频繁申赎交易，一旦把握不住市场风格切换的节奏就容易严重偏离目标，同时产生的交易费用也会进一步侵蚀收益，因此如果缺乏科学的回撤波动控制手段，在去年这种市场中很容易出现大幅回撤的情况。

“从投资者角度，选择FOF基金初衷是希望通过专业人士或渠道来满足理财需求，因此当FOF出现回撤时，FOF基金经理的波动管理应对举措将直接影响投资者的信赖度。”刘兵说。

记者了解到，刘兵在波动管理方面主要通过投资本身和服务层面双轮驱动开展。具体到投资层面，对每只产品设置明确的波动控制目标，遵循资产配置和基金选择两个维度进行波动管理，即通过定期或不定期衡量市场流动性、估值水平、风险偏好等情况，进行战术资产配置来调整仓位，控制权益资产比例变化范围。

在基金选择层面控制波动，刘兵表示，会重点选择不严重偏移平均收益的基金产品，风格特别明显的产品很少被纳入基金组合中，在此前提指引下基金产品的波动表现均在可控之中。

此外，刘兵认为，除了在投资层面来降低回撤，还需持续加强投资者教育和陪伴，引导投资者去理解市场风险和波动，在承受一定波动前提下去追求收益。“毕竟，纵观公募基金发展史，低风险高收益现象是可遇不可求的。”刘兵坦言。

养老FOF将在第三支柱建设中发挥关键作用

我国人口基数庞大，在逐渐步入老龄化的阶段，养老成为当下必须重视的课题。随着居民养老保障覆盖面持续增加，个人养老金制度启动等，各大资管机构加速布局养老产品，养老FOF成为其中一个重点方向。

对于养老FOF的发展，刘兵告诉记者：“结合海外市场经验及养老金融产品设计初衷和特征，养老产品核心是追求稳健。养老FOF基金多元配置、组合管理的特征更能让投资者在稳健、长期投资基础上追求收益，因此将在养老保险第三支柱建设上发挥关键作用。”

刘兵表示，交银施罗德养老FOF产品设计和管理均是在控制风险前提下追求长期收益，甚至团队投资框架也是在养老基础上探索形成的。

对我国FOF行业的展望，刘兵认为，虽然近期FOF规模略有下降，但未来发展前景明朗，公募FOF作为推动国内资本市场成熟化的载体之一，或将助力国内资本市场迈向半指数化投资路径。

“国外成熟市场中指数化投资的体系已经较为完善，可以降低普通投资者在选择和配置产品时的难度，而国内指数投资经历了十几年的发展，市场接受程度有所提高，但目前占比仍相对较低，投资者在波动较大的市场中‘追涨杀跌’特点明显，很难通过单纯的指数化投资实现自己的投资目标。而FOF从某种程度上则提供了半指数化投资路径，我们通过基金组合的形式可以明确产品定位，通过资产配置和基金选择体系来追求获取相对市场平均的超额收益，同时控制产品的波动水平，从而优化投资者的持有体验，减轻投资者的选择负担，提供一站式的基金配置方案。”刘兵补充道。

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

编辑：翟卓

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