【财经分析】推动国企深度价值重估 “中特估”行情有望持续延续

新华财经上海5月15日电（记者胡洁菲）近日，广发、招商、汇添富3家基金公司旗下的中证国新央企股东回报ETF同时公告，基金将于5月15日至19日正式发售，募集规模上限均为20亿元，合计募集上限为60亿元。作为时下热门题材之一，“中特估”行情持续发酵。业内人士认为，现有的“中特估”概念引发的估值修复仍在演绎，长期看，在国企改革的深度价值挖掘方面仍有较大增长空间。

所谓“中特估”，即中国特色的估值体系，首次出现在大众视野，源于中国证监会主席易会满去年11月21日在论坛年会上的主题演讲。“中特估”板块主要以央企、国企以及一些有行业特殊背景的上市公司为主，涉及通信/计算机、建筑、能源/电力、军工、银行等板块，

证券上海分公司副总经理庄义骅说，“中特估”是今年投资主线之一，央企上市公司是资本市场的基本盘和压舱石，2021年国资委央企营收合计22.67万亿，年度净利润合计1.38万亿，累计现金分红4583亿，以16%的市值贡献了A股34%的营收，25%的净利润和26%的现金分红。整个央企板块呈现股息率较高、估值较低的特点。他判断，随着“中国特色估值体系”相关政策持续推出，低估值央企的估值有望持续提升。

“对于以及实体经济而言，单纯以边际衡量，也许最坏时候已经过去了。”兴证全球基金首席财富规划师包卫军认为，从外部来看，美联储加息空间与节奏将会越来越多受限于美国经济下行压力，俄乌战争对于全球能源价格影响以及日本收益率曲线控制（YCC）政策对于全球金融市场的冲击在2023年预计都将大幅降低；从内部来看，房地产灰犀牛效应仍在，但是政策边际放松仍有空间，政策宽松仍将延续，地产行业边际预期改善将会继续；各个地方政府关于2023年发展经济决心、对于维稳市场预期以及生产生活恢复将会不断兑现。

在这一形势下，如何判断市场的买点？

包卫军进一步认为，单纯就经济基本面与市场风格表现来看，不同信用扩张周期市场呈现不同特征，很难得出大盘或小盘相对占优，或者是成长相对价值占优等判断。以沪深300、中证500以及中证1000相对表现为例，2012年8月至2014年10月经济扩张周期中，中证1000涨幅高于中证500，两者涨幅均高于沪深300；2016年1月至2017年10月经济扩张周期中，沪深300表现好于中证500，中证500表现好于中证1000。之所以产生不同表现，可能与相关指数、行业不同阶段估值水平、行业景气度、商业模式、与总量增长相关性、市场风险偏好等都有关系。

汇添富基金副总监、基金经理过蓓蓓认为，经济弱复苏下，央企经营状况相对稳健。一方面，国资委央企ROE提升明显，2022年，国资委央企保持了9.2%的ROE，超过A股平均水平及民营企业整体水平；另一方面，国资委央企成长性较好。2022年，国资委央企营业总收入同比增长10.46%，同期全部A股为7.23%；归母净利润同比增长7.15%，而同期全部A股仅为1.36% 。此外，央企公司经营状况稳中向好，发展韧劲持续显现，为夯实经济大盘提供了有力支撑。

与此同时，无论是2020年中央深改委通过的《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》，还是国务院国资委2022年5月制定的《提高央企控股上市公司质量工作方案》，都凸显了有关部门持续改革提升央国企上市公司质量的决心。她认为，目前央企的经济支柱特征尚未在资本市场充分反映。相关数据显示，央企PE-ttm（滚动市盈率）估值为10.1x，明显低于全市场16.9x的平均估值水平，且在所有类型企业中估值最低，“央企利润贡献大、经营业绩好，而没有享受到对应的估值水平，未来具备较大的价值重估空间”。

编辑：林郑宏

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