【财经分析】中信证券2023年下半年投资“攻略”来了

新华财经合肥5月31日电（记者闫鹏、王文源）30日，2023年资本市场论坛在合肥开幕。在主论坛上，研究部最新推出2023年下半年投资策略系列，对下半年政策形势、A场及海外市场策略、FICC、各大产业投资策略等进行了多维度展望和深入分析。

诸多利好的“东风”已经启动

总经理杨明辉表示，当前市场感受到了经济运行和主体信心在有效恢复，诸多利好的“东风”已经启动，需要乘势而上。国内全面恢复常态化运行，经济运行取得良好开局，全年完成经济增长目标压力不大；外交“加速键”已经启动，“一带一路”成果斐然、前景可期；中国产业链的全球竞争优势进一步凸显，突破和产业升级还在持续；美联储加息周期已近尾声，得益于国内改善的基本面和中美两国完全不同的周期，全球资本将更青睐中国市场……

“我们也需要直视当前的多重压力，坚定信心，破浪前行。”杨明辉表示，站在当下时点，发达经济体面临衰退，外贸形势复杂严峻，美联储本轮加息对金融系统的负面冲击仍在发酵，外部形势的扰动也可能逐步增多，这些都值得关注和应对。

杨明辉认为，在中国经济“乘风破浪时”，中国资本市场也应在资源配置、风险缓释、政策传导、预期管理等方面发挥更大作用，为战略性新兴产业、中小微企业提供高效金融支持，有效处置潜在风险，满足人民日益增长的财富管理需求等。中国特色现代资本市场在加快构建，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在形成。

预计经济增速将呈“U”型走势

首席经济学家明明认为，下半年全球经济将面临一定挑战。美国经济将从滞胀走向衰退，我国经济周期和金融周期则呈现分化格局，金融体系向实体经济传导的效率有所下降，主要受债务压力偏大、地方债务规模上升、地产周期磨底以及居民资产负债表收缩等因素的共同影响。在三重压力有所缓解的情况下，预计年内中国经济环比动能将呈“U”型走势。

经济首席分析师程强认为，行至半年，我国经济复苏进程出现了节奏的明显波动和较多的分化问题。今年下半年，将是各经济主体重拾信心的时间，判断库存周期有望在三季度见底。站在下半年看明年，预计市场有望重新凝聚共识，共识之一是中国应对百年未有之大变局的系列举措充分展现了战略智慧，二是中国未来仍有较大的发展潜力，三是美元即将进入一轮下行周期，四是市场上其实并不缺钱。如果这些共识能够逐渐凝聚，市场风险偏好也将迎来显著修复，助力“赚钱效应”的回归。

明明表示，结构上看，预计今年GDP的增量将主要来自服务业，内需不足是中国经济亟待解决的问题。大类资产配置方面，权益资产性价比有所提高；债券仍有配置价值，但年底要警惕经济复苏带来的利率回调风险；商品整体供过于求，贵金属具备较强配置价值；人民币汇率不会过度贬值，将回归震荡市。

配置以业绩为纲兼顾政策主线

研究部首席策略师秦培景认为，A股已迈入“转折之年”，受投资者预期和心态变化的影响，市场出现波动。本轮经济恢复是渐进和渐次的过程，政策全面呵护经济持续稳定增长，A股盈利在压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。但与此同时，海外金融风险、欧美衰退、大选周期三因素叠加，将持续扰动市场。

秦培景表示，随着基本面预期逐步改善，投资者心态将重归平稳，其行为模式也将从短期主题博弈重回长期业绩主导。在投资模式转换期，建议以业绩为纲，兼顾政策主线。具体而言，在二三季度，重点配置“安全”主线中有政策催化或业绩优势的品种，包括科技安全、能源安全、国防安全以及医药板块，进入四季度则开始切换至复苏交易，建议关注受益于前期调整到位的顺周期品种。

在下半年政策展望中，研究部首席政策分析师杨帆表示，国际方面，海外经济动能或进一步减弱，我国外交将继续开拓新局。国内方面，政策层保持定力，强调以改革促发展。建议高度关注预计在10月底召开的第二十届三中全会。从政策来看，新一轮国资国企改革已经启动，“中特估”助力央企估值重塑；金融监管是机构改革重点，建议高度关注第六次全国金融工作会议，预计将聚焦风险防范、强化反腐治理；欧盟碳边境税落地将倒逼我国碳价机制转型，而电力市场化改革也将提速；鼓励民营经济、扩大对外开放已有效稳定预期，后续将出台更多政策稳住就业这一最大民生。

2023年资本市场论坛为期四天，以“乘风破浪时”为主题，首日为主论坛，接下来的三天包含25场分论坛，邀请了百余位顶尖专家学者、企业和投资机构代表进行演讲，对国内外经济热点、政策形势、各领域投资策略进行全面分析和展望。

编辑：林郑宏

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