估值重回性价比区间 积极政策信号或将有效提振市场信心

新华财经上海6月12日电（记者汪友若）上周，A场继续围绕沪指年线展开反复震荡，并在周五再次成功站上年线关口。在连续数周盘整后，大盘上周初现企稳信号。

本周机构观点显示，当前市场情绪已降至底部区间，对经济弱复苏的计价或已较为充分，估值水平也已经回到性价比区间。

在此背景下，市场或许对利空信号逐渐钝化，而对可能出现的超预期的积极信号更为敏感。经济复苏的整体趋势仍然向上，过度悲观的情绪有所修正，市场进一步下行空间有限，而向上的空间或取决于政策催化的预期。

市场“情绪底部”已现 存量活跃资金持仓稳定

分析认为，当前A场结构指标正展现出积极信号。

表示，量价的趋势是反映市场情绪的重要指标。自5月9日以来，上证综指呈缩量下跌态势，换手率自1.2%回落至0.6%附近。但过去两周成交企稳，指数有所企稳回升，这是市场情绪逐步转向积极的短期信号。

此外，创业板指数是今年A场宽基指数中表现最弱的指数之一，此前盘中一度跌破去年四月的低点，但后续快速企稳。而无论是从基本面还是市场情绪来看，当前和去年四月悲观的情形仍有明显的差异。因此，创业板指数企稳也是相对积极的短期信号。

表示，当下市场对经济负面预期的消化接近尾声，正临近下半年波动区间的谷底。同时，数据统计显示，尽管新发基金处于过去5年以来低位，但存量活跃资金仓位仍处于中等偏上水平。

根据私募排排网的统计，今年2月至5月，仓位保持在80%以上的私募产品数量占比分别为56%、57%、60%和59%，基本保持稳定。

渠道调研的情况同样显示，中小活跃私募仓位水平依然保持在75%（历史中位数）以上的水平，而这一指标在去年4月和10月都降到了65%附近。

认为，仓位情况也反映出投资者依然对未来市场表现抱有期待，对“踏空风险”的担忧胜过对市场波动的担忧。

“政策不会缺席” 严防风险底线不变

在悲观情绪宣泄过后，哪些积极因素能够帮助市场扭转悲观预期？本周机构观点一致认为，政策面的积极信号往往对提振市场信心有至关重要的作用。

通过复盘历史经验认为，利好政策的出台或经济基本面的回升能很好地扭转市场的悲观预期。并且，从历史经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来得更加迅速一些，政策预期通常都是缓解市场悲观预期的短期因素，经济基本面的回升是扭转市场悲观预期、支撑市场中期上行的核心动力。

因此，分析认为当前市场的转机或将来自于政策与经济两个方向。一方面，此前政策保持了较高的定力，而当前出口增速回落，地产行业仍在震荡探底过程中，未来相关政策值得期待。另一方面，PPI或将见底回升，而PPI的触底回升将助推企业盈利逐步企稳。

表示，展望6月份，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。

同样看好下半年经济从局部改善转向全面复苏，而这其中“政策不会缺席”。不过，该机构也提示，政策提振不会符合市场的激进预期：一方面，政策仍有宽松空间，但严守财政纪律和地方债防风险仍是财政政策底线；另一方面，地产领域稳预期、稳融资政策可期，但“房住不炒”基调不会变。

数字经济概念或迎来下半场行情

5月以来市场一度进入迷茫的状态，“数字经济”与“中国特色估值体系”两大主线动能减弱，并且在景气偏弱、增量资金匮乏的环境下，市场未找到新的合力方向。

不过，随着近期市场来到低位、悲观情绪有所缓和，部分活跃资金也开始再一次进入到寻找主线、凝聚共识的过程。

认为，参考去年4月底和11月的市场表现，景气或将是本轮修复的主线。具体来看，数字经济概念交易拥挤度回落，部分细分领域下半年景气度高企，值得持续关注。

表示，综合中观景气、订单景气、盈利预期，以及拥挤度，当前“数字经济”43大细分方向中，游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等板块景气水平相对较高，且拥挤度多处于中等偏低或较低水平，尚未步入过热区间。

证券认为，存量资金博弈环境下，核心资产和重点主题板块短期存在跷跷板效应。短期来看，市场向上弹性还是来自于主题行情。数字经济有望率先反弹，央企价值重估后续也有机会。

则建议投资者围绕有政策刺激空间的方向做配置。建议投资者关注医药板块、央企公用事业主线，以及军工、半导体等自主可控主题概念。

表示，具体配置上，建议投资者坚持业绩为纲，忽略激烈博弈过程中的波动和反复，继续坚守科技和能源资源安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

编辑：罗浩

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