联泰基金市场周报（6月12日

一、 经济与政策面回顾

1.1 一周回顾：5月工业增加值与社会消费品零售总额均较上期出现回落

国家统计局6月15日发布，今年5月我国规模以上工业增加值同比增长3.5%，较上期回落2.1个百分点；5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，较上期回落5.7个百分点；5月全国城镇调查失业率5.2%，和4月持平；1-5月全国固定资产投资同比增长4.0%，较1-4月回落0.7个百分点。

图表：一周

数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看》

图表：本周预览

数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看》；注：预测值为wind一致性预测。

1.2 一周政策回顾：发改委、工信部等联合印发关于做好2023年降成本重点工作的通知

发改委、工信部等四部门于6月13日联合印发《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，通知完善了对小规模纳税人、小型微利企业、个体工商户等的税费优惠政策，加强对传统产业改造升级和战略性新兴产业领域的支持，并提出开展涉企收费常态化治理。通知还强调了要提升金融对实体经济的服务质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本、提高企业资金周转效率和激励企业内部挖潜。

二、 市场回顾

2.1 A场

上证综指报收3273.33点，全周上涨1.30%，创业板指上涨5.93%，沪深300全周上涨3.30%，中证500全周上涨2.30%，50全周上涨1.97%。

图：上周主要A股指数表现（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

行业方面，上周行业多数上涨，申万一级31个行业中27个行业上涨。其中，食品饮料（7.5%）、通信（7.0%）、机械设备（6.5%）等行业涨幅靠前；而公用事业（-2.6%）、银行（-2.2%）、石油石化（-0.3%）等行业跌幅靠前。

图：上周申万一级行业涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

资金流动方面，两市主力全周净流出收窄至470.13亿元；上周北上资金净流入扩大至143.91亿元。

图：上周主力净流入额(亿元)                      图：上周北上资金净流入额(亿元)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16           数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至 2023.6.16

成交方面，上周交投活跃度有所上升。沪深两市日均成交额10096.28亿元，相较前周增加12.8%；Wind全A区间换手率为5.46%，较前一周的5.13%提升。

图：沪深两市日均成交额(周)                    图：Wind全A区间换手率(周)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16               数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至 2023.6.16

估值水平方面，上周主要市场指数整体估值提高。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.50倍、11.35倍、19.51倍、32.24倍，处于近10年以来的43.04%、39.47%、25.26%、5.26%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.33倍、1.37倍、1.85倍、4.65倍, 处于近10年以来的18.15%、21.93%、25.85%、23.45%分位数水平。

图表：主要市场指数动态估值及历史分位数

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

2.2 全球及商品市场

上周全球主要市场指数整体上涨。其中，美股三大股指集体上涨，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨3.82%、2.58%、1.25%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600跟随美股上涨1.48%，日经指数上涨4.47%。港股方面，恒生指数全周上涨3.35%。

图：上周全球主要市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

美元指数上周下跌1.23%，收于102.28。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周下跌0.33%，报1970.70美元/盎司；NYMEX 原油全周上涨2.15%，报71.68美元/桶。

三、 基金市场情况

3.1 整体情况

由于上周A场整体上行，主动股混基金全周上涨3.04%，指数股基上涨3.39%；债券基金上周上涨0.14%；QDII基金在海外市场普涨影响下，全周上涨3.16%。

图：上周基金市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

3.2 个基涨幅

上周主动股混基金平均上涨3.04%，94%的产品实现上涨。其中，投资信息技术、高端装备制造等主题的基金表现较好，诺德新生活A、国融融盛龙头严选A、华润元大信息传媒科技分别上涨18.07%、17.75%、15.70%。

上周指数股基平均上涨3.39%，93%的产品上涨。其中，跟踪信息技术、消费等相关指数的基金表现较好，国泰中证全指通信设备ETF、国泰中证全指通信设备ETF联接A、鹏华中证酒ETF分别上涨11.59%、10.45%、9.90%。

图表：上周权益类基金涨幅TOP10

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周债券基金平均上涨0.14%，有75%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.04%，中长期纯债基金平均上涨0.02%，一级债基平均上涨0.12%，二级债基平均上涨0.60%，可转债基平均上涨1.61%，指数债基平均上涨0.00%。

图表：上周债券型基金涨幅TOP3

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均上涨3.16%，95%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资香港市场的股混QDII表现最佳，平均上涨4.51%，投资欧洲市场的表现较弱，平均上涨2.40%。债券QDII中，投资全球市场的债券QDII表现相对较好，平均上涨0.52%。受原油价格上涨影响，投资商品的QDII产品平均上涨0.57%。投资地产的QDII产品上周平均上涨1.44%。

图表：上周QDII型基金涨幅TOP2

数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.6.15

3.3 新基成立

上周新成立基金27只，合计规模406.64亿元。其中债券型基金成立数量最多，共有11只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是易方达裕浙3个月定开，募集规模为79.91亿元。

图表：上周新成立基金情况

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.16

四、 市场展望

4.1  权益市场：科技及中特估行情未结束

近期政策密集出台，呵护稳增长导向明确。当前宽松流动性环境为市场提供底部支撑，政策密集催化下，下一步观察经济预期能否在数据指标层面改善或企稳，关注6月PMI（经济复苏环比趋势）及PPI同比（企业盈利重要决定因子）。考虑到5-8月生产淡季形成明显改善趋势或较难，预计经济预期会先以企稳为主。参考历次行情表现，复苏初期斜率不确定，但宽松流动性环境+明确政策支持导向下市场有望迎来不错表现，当前仍为布局的黄金时期。

风格是否会切换？不可否认复苏链目前已定价了较充分的悲观预期，基本抹平23年以来涨幅，政策支持下短期反弹、基本面预期修复下有望企稳，但从盈利展望看尚不具备开启新一轮持续性超额收益行情的条件（盈利趋势未能形成有效扭转），下一个观察时点为去库进一步深化的23Q4，目前重在结构性高性价比细分的挖掘。

科技及中特估行情未完：前者是产业+政策周期共振催化，参考历史苹果-消费电子行情映射，特斯拉-新能源车行情映射，AI仍将走出海外科技巨头带动产业发展→国内供给创新驱动需求加速的路径，但第一波筹码结构驱动的行情演绎过后，节奏及结构的把握也变得更为重要；后者则是经济预期是否能够企稳的核心发力点和主要先行者，无论是从政策导向抑或是国企带头作用的效应看，均将充当新时代发展的先锋。

资料来源：《经济预期从低位修正，风格会切换吗？》（证券2023-06-15）

4.2  债券市场：短期内止盈情绪抬升，长期看债券收益率有望延续下行

2023年6月13日以来，央行开启了“OMO→SLF→MLF”的连续降息操作。6月13日，央行宣布将公开市场操作7天逆回购利率下调10个基点至1.90%，当日晚间央行继续降息，隔夜、7天期、1个月常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点。6月15日，央行开展 2370 亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，将MLF利率下调10个基点至2.65%。

6 月13日降息至今，走牛后止盈压力逐渐显现，但6月15日MLF降息落地后，反而出现一定程度的调整，国债收益率小幅回升。6月7日，央行行长易纲赴上海调研时，重新强调“逆周期调节”。我们认为逆周期调节窗口已经打开，后续稳增长政策的出台可能对产生扰动，叠加跨半年资金面收紧，止盈压力显现，10年国债收益率在本月内或将呈现温和上升态势。短期内，在稳增长政策预期下，投资者止盈情绪抬升。而从长期来看，经济基本面修复的内在动能不足，债券收益率有望延续下行。6月15日，国家统计局公布5月经济数据，各项指标均低于前值且不及市场预期：消费端得益于低基数效应和汽车、餐饮等消费需求的回升，5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，但受到与地产相关消费的拖累，增长不及预期；生产端，受国内需求不足影响，工业生产有所放缓，5月规模以上工业增加值当月同比较前值下降2.1个百分点；投资端，地产行业的下行压力持续蔓延，拖累固定资产投资累计同比持续下滑至5月的4%。疲弱的数据表明修复经济的内在动能仍需进一步刺激和释放，本轮降息后MLF处于2.65%的点位，为政策进一步宽松留足空间，在国内低通胀环境及海外加息接近尾声的背景下，债券收益率有望延续下行。

资料来源：《降息后，利率未来走势如何？》( 2023-06-18）

编辑：罗浩

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