资本市场改革正酣 多项制度建设值得期待

资本市场改革步履不停。今年以来，注册制改革全面落地，资本市场更加精准高效支持科技创新，助力现代化产业体系建设；多项市场基础制度建设在法治轨道上不断完善，健全了各条线各环节监管制度体系；严厉打击各类违法违规行为和市场乱象，加强了全面实行注册制后的市场秩序维护和生态塑造。展望下半年，多项改革举措剑在弦上。

全面注册制 高效支持科技创新

截至7月17日，距离全面实行股票发行注册制制度规则正式发布实施已满150天。多元包容的发行条件，透明高效的审核机制，力度空前的全链条监管，全面注册制制度规则实施以来，A股涌现出一批“优质优价”的上市公司，也淘汰了一批“久退不下”的劣质企业，“一进一出”加速A股新陈代谢，推动上市公司质量提升。

以上半年A股新场为例，A股合计有173只新股上市，募集资金金额合计2097.38亿元，IPO数量和融资额分别占全球的28%和50%。创业板和板IPO分别列数量和筹资额第一，创业板52只上市新股合计募资648.44亿元，而板41只新股合计募资金额达到了876.79亿元。

在全面注册制背景下，各板块定位更为清晰，资本市场对于上市企业的包容性也越来越强。市场对于企业的财务指标要求降低，更强调企业科技含量、研发指标等。德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人刘芳认为，注册制实施的意义不只是预期会带来更活跃的新股发行，更重要的是通过资本市场的改革和发展，给不同行业的企业提供了通过IPO募得资金、改善治理、最终壮大发展的机遇。此项资本市场的重大改革将为经济的长期发展带来强大的支持。

与此同时，退市在注册制改革的推动下也有了新的变化。今年上半年，已退市的上市公司达到17家，其中，有6家因面值不达标退市，因触发面值规定而退市的新股数创下了历史新高。此外还有超过60家公司被交易所实施退市风险警示。

上海国家会计学院金融系主任、上市公司年报研究中心主任叶小杰认为，在全面注册制改革落地和常态化退市机制建立的背景下，“有进有出”“优胜劣汰”的良性资本市场运作机制将进一步发挥其效能，预计今年退市公司数量将继续创历史新高。从目前的退市情况来看，“面值退”将成为今年退市的突出类型。

基础制度建设加速推进

资本市场改革重在制度建设。除了备受关注的注册制之外，资本市场的其他各项制度建设也在陆续出台与完善中。

7月9日，《私募投资基金监督管理条例》正式发布，夯实了私募投资基金法治基础，监管基础性法规制度进一步完善。

在此之前，证监会指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。对深化债券注册制改革作出系统性制度安排，优化债券审核注册机制，压实发行人和中介机构责任，强化债券存续期管理，加大对债券严重违法违规行为的查处力度。就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系等八个方面重点改革任务。

一系列基础制度的打磨和修订，迎合着资本市场的新形势、新特点，监管理念、方式和手段不断更新。

在证监会首席律师焦津洪看来，我国资本市场法治建设呈现出三方面转变：由借鉴、移植境外规则为主向更加注重与中国实际相结合转变；由试点、试验性的规则向更加成熟、定型的制度转变；由“纸面上的法律”向“行动中的法律”转变。

可以看到，“建制度”提升了监管治理效能，健全了市场内生稳定和外部约束机制，资本市场基础制度的适应性包容性明显提升，市场化的激励约束机制不断完善，优化资源配置的功能进一步发挥。

更多改革举措在路上

展望下半年，资本市场制度规则体系，法治供给进一步加大，加强投资端建设、完善私募基金规则体系、持续推进对外开放等制度规则有望陆续出台。

证监会当前正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，多措并举壮大专业机构投资力量，并通过优化资本市场生态构建“愿意来、留得住”的市场环境，引导各类中长期资金提高权益投资实际比重。最新认为，全面注册制后更需要投融资改革动态平衡，未来壮大机构投资者、中长期资金入市、服务居民财富管理的政策有望加速落地。资本市场有望在金融保障基金、长期资金入市、互联互通多方面均取得进展，改革进一步深化，进而带动市场参与主体的信心回升。

为落实《私募投资基金监督管理条例》，证监会还在抓紧进一步细化相关要求，逐步完善私募基金资金募集、投资运作、信息披露等相关制度，根据私募基金管理人业务类型、管理资产规模、持续合规情况、风险控制情况和服务投资者能力等实施差异化监管，完善规则体系。

编辑：闫鹏

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