【高端访谈·司南连线】量身定制产品 私募FOF震荡市中凸显配置价值——访华宝证券资产管理业务总部组合投资部总经理王翔

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【高端访谈·司南连线】量身定制产品 私募FOF震荡市中凸显配置价值——访华宝证券资产管理业务总部组合投资部总经理王翔 新华财经 2023-09-07 14:30

【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话华宝证券资产管理业务总部组合投资部总经理王翔，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

新华财经9月7日电（记者郭慕清） 资管新规正式实施以来，券商资管业务去通道化效果显著，证券公司拥抱主动管理是大势所趋。在此过程中，FOF业务成为各大券商频频布局的主要领域。但在经济面临很大不确定性、A股整体震荡分化等环境下，满足解决投资人资产配置难、择时难、选基难等投资需求，对FOF 管理人综合素质提出很高要求。

华宝证券股份有限公司（以下简称“华宝证券”）资产管理业务总部组合投资部总经理王翔在接受“新华财经·司南连线”栏目专访时表示，优秀FOF基金经理应具备从、中观到微观的分析能力和特征：角度需对政策变化有敏锐洞察并提前预判，进而指导下阶段投资决策；中观角度需对大类资产轮动、各类策略流动特征及风险收益特征和变化等有深刻认知和判断；微观角度主要聚焦基金经理个人经验经历及背后投研团队的支持力度。

FOF投资立足“多因子框架加优化器”模式

每个FOF管理人的配置框架和逻辑与自身的成长经历有关。

王翔此前从事的工作是多因子模型开发，在投资管理过程中，通过将各类资产映射到一系列因子组合的维度上，实现对策略及资产的风险收益更加精确的把握。同时，制定组合目标，设定组合配置约束，利用优化器来形成配置方案。

在王翔看来，因子等同于工具，无论是哪种资产或策略都可幻化成一系列因子进行组合。据王翔介绍，其多因子框架模型是广义的，在针对股票类资产搭建分析框架的同时，还会关注商品、衍生品及固收资产等各类策略的分析框架搭建，更为看重策略在不同因子上的风险暴露。“作为母基金管理人，需结合当下市场环境梳理出性价比较高的因子，并把组合想要表达的收益和风险通过因子展现出来，把自上而下的观念落实到具体的策略选择，这有助于母基金管理人做投资决策。”王翔说。

当然，FOF基金经理作为组合方案的制定者和管理者，要充分考虑投资者需求。“所以，在设立预期目标的同时应设置边界，利用优化算法来实现，在一定约束条件下，追逐组合目标最大化的方案。而随着FOF投资的工具逐渐丰富，借助非线性化工具进行配置、调整风险收益特征，将会很有价值。” 据王翔介绍，公司目前私募研究团队7人，团队成员多具有策略开发经验和基础资产的投资交易经验，对策略的理解更具象化，这也是其FOF投资的优势之一。

在风险控制和波动管理上，王翔坚持四个步骤，一是通过自上而下的方式去感知风险，做到风险问题事前解决；同时通过自下而上的方式去了解掌握管理人的操作风险。二是在多个层面实现分散化，包括收益来源分散，基础市场分散，管理人分散；三是通过适当提高换手率，来避开突发性的风险事件；最后则是通过构建“抄底工具”，如净值化雪球的操作，实现收益的左侧布局。

私募FOF投资首先须攻克信息不对称难题

记者了解到，王翔管理的产品以私募FOF为主。在谈到公募FOF和私募FOF的区别时，王翔表示，首先表现在信息的不对称性。私募FOF信息不对称性远高于公募FOF，因此“如何攻克信息不对称性”这一难题成为私募FOF投资团队必须首先解决的问题。

王翔认为，最常规做法是借助机构投资人身份与私募基金的交流沟通，此举具有一定便利性，而对私募基金管理人的“错位尽调”能增强信息获得的有效性。“从公司治理情况、策略构成、信息披露机制等层面，对同一机构市场或投研团队等展开不同批次尽调，会获得更广的信息源。”王翔言道。

第二，公募FOF的特点是标准化、透明化，私募FOF的多样性属性更强，因此在寻找阿尔法含量较高的策略时，倾向于从私募FOF寻找；贝塔策略寻找则倾向于公募FOF。

第三，公募FOF和私募FOF对流动性的响应不同，前者对流动性响应较为及时。“很多时候，私募端策略对流动性需求是刚性的，满足后才会呈现较好的收益特征。作为私募FOF管理人，可通过基金经理选择和定制化选择等方式，实现资产端所提供的流动性和负债端对流动性需求的匹配。”

最后，王翔也谈到FOF快速发展的原因及未来产品布局。王翔表示，任何一个赛道的发展均基于负债端的认可。在百年未有之大变局下，环境、经济增长结构等变化加剧资产轮动，投资人的投资理念和管理人的投资思路及框架等也需随之变动。得益自身在多资产、多策略研究等方面优势，FOF产品于资产轮动变化中，成为一个理想的承载场景，这是FOF产品近些年快速发展关键之所在。“当前，机构端定制化服务程度更高。未来，在资产类覆盖类别上，将会纳入更多新资产如REITs和个性化较强的场外品种等，多层次全方位满足投资者的需求。”王翔最后道。

（风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

编辑：胡晨曦

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