【财经分析】融资保证金比例首次下调 预计释放融资规模4000亿元

新华财经北京9月11日电（闫鹏）近日，、、等多家券商已经提前发布下调保证金的公告，于9月11日起将融资保证金比例由此前的100%调降至80%，同时完成实施降低融资保证金的各项准备工作。

业内认为，融资保证金最低比例由100%放宽至80%，预计最多能释放近4000亿元可融资规模，将有效盘活市场存量资金。观察两融资金的市场交易行为特征可以发现，历次融资交易持续活跃，融资余额大幅抬升时，上证指数也均同步迎来系统性抬升。

新华财经终端数据显示，截至9月8日，融资融券余额规模居前五的行业分别为证券、银行、光伏设备、酿酒行业、电力行业651.64亿元、546.68亿元、296.71亿元、276.56亿元、253.24亿元；从过去5日融资净买入行业来看，半导体、房地产开发、软件开发、电子化学品、证券等行业居前，杠杆资金分别净流入8.8亿元、6.29亿元、5.64亿元、5.42亿元、4.46亿元。而本次政策落地后，两融偏好的行业资金面改善或更明显。

首次下调融资保证金比例 预计释放融资规模4000亿元

8月27日，中国证监会推出调降融资保证金比例等多项活跃资本市场的政策，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

新华财经了解到，如果按本次融资保证金比例最低标准80%计算，融资交易最大杠杆倍数由1倍增加到1.25倍，这意味着客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券，在投资者账户授信额度与持股集中度等条件允许的前提下，交易规模将提升25%。

值得一提的是，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。这意味，投资者存量融资合约已占用保证金也将释放。截至2023年9月7日收盘，沪深两市两融余额为15704亿元，理论上预计最多能释放近4000亿元可融资规模。

从过往历史看，融资保证金比例调整政策效果显著。自融资融券业务开通以来，沪深交易所仅在2015年11月12日上调过一次融资保证金比例，从50%上调至100%，当时为抑制两融余额过快上涨。在融资保证金比例上调后，融资交易过热局面明显改善，融资余额从1.20万亿元高点逐步回落到9000亿元附近，同时信用账户的新增开户数也出现了比较明显的下降。

业内认为，本次是八年来首次下调融资保证金比例，可以反向参考2015年11月上调融资保证金比例的经验，预计这次交易端的逆周期调节措施会对A股交易活跃度形成正面影响。

证券策略首席分析师陈果表示，交易所调降融资保证金比例，意味着放宽融资买入杠杆比例限制，也即同等条件下投资者可以获得更多融资额度买入A股，对于当前急缺增量资金的A股来说可谓“久旱逢甘霖”。当前杠杆资金较为低迷，政策放宽有望推动杠杆资金活跃。

证券首席策略分析师方奕认为，融资保证金比例的放宽，能够放大融资买入交易杠杆，更好满足融资买入需求，融资交易情绪有望提振。参照历史经验，融资保证金比例调整政策效果明显，高风险偏好资金入场，市场底部反弹在即，积极做多“投资端”改革。

杠杆资金等风险持续收敛  融资活跃指数往往迎来抬升

业内认为，从历史上看，证监会活跃资本市场的常规政策措施主要在降低印花税，支持股份回购，以及适度调整IPO、再融资节奏等，此前几乎未通过两融交易环节的制度创新来提振市场，而本次证监会首次调低融资保证金比例，政策措施超市场预期。

“观察两融资金的市场交易行为特征可以发现，在历次市场底部阶段，融资成交额占比的底部抬升都可以作为大盘触底反弹的关键信号。历次融资交易持续活跃，融资余额大幅抬升时，上证指数也均同步迎来系统性抬升。”方奕说。

9月8日，证监会召开专家学者和投资者座谈会。会议强调，当前资本市场风险总体可控，杠杆资金等重点领域风险持续收敛。下一步，证监会将认真研究与会人士提出的意见建议，研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。

“目前市场处于极低水平，底部放宽融资买入杠杆限制风险较小。同时，近年来融资融券业务稳健运行，交易机制持续优化，证券公司合规风控水平持续提升，投资者理性交易和风险防控意识明显增强，预计融资保证金比例的调降不会带来较大的风险。”陈果说。

不过，多家券商宣布下调融资保证金同时，同步也给予风险提示，融资融券业务风险等级为R4，属于中高风险业务。投资者虽然有机会获取较大的收益，但也可能造成风险和损失增加。投资者进行融资买入委托时仍然要受到融资标的状态、授信额度、集中度等风控指标的限制，避免出现过度杠杆化的情况。

值得注意的是，在融资保证金比例下调有效盘活存量资金之际，近期市场也有望迎来增量资金。9月10日，国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》明确，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4，为增量险资入市打开更多空间。

编辑：林郑宏

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