同济大学教授黄运成：把握中小市值上市公司行业特征与经营状况 深入探索中小市值公司价值提升路径

作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京1月6日电 题：把握中小市值上市公司行业特征与经营状况 深入探索中小市值公司价值提升路径

在稳字当头、稳中求进的总方针下，以注册制试点为牵引的资本市场深化改革全面推行，大幅改善优质企业的上市发展之路。截至2022年10月31日，A股中小市值（100亿市值以下）上市公司数量达3539家，占全部A股数量比例已超七成，但整体业绩表现仍待提高。本文针对中小市值上市公司呈现的特征展开讨论，为找到提升中小市值上市公司价值的有效途径提供思路。

从所处行业景气度来看，大部分中小市值的上市公司处于产出增速较低，增长潜力相对弱势的行业。按照所属申万行业（2021）二级行业对上市公司进行划分，在此基础上，观察不同行业的产出增长情况，位于增长率大于25%的行业的中小市值上市公司共1080家，其中大多分布于高增速区间尾部；共570家中小市值上市公司处于增长率低于10%的低增速行业，约占所有中小市值上市公司总数的16.11%。低增长行业多为渐渐衰退的行业，疫情时代下环境严峻，行业赛道内中小市值上市公司的价值发展的内在需求更加难以被满足。

从经营状况来看，中小市值上市公司的净利润对借款成本的覆盖能力良好。截至2022年10月31日，中小市值上市公司净利润总额2257.77亿元，利息费用1473.07亿元；平均净利润为0.64亿元，平均利息费用0.47亿元。对比可看出，不管是总值还是平均值，100亿市值以下的上市公司经营产生的净利润高于利息费用，公司创造的价值足以偿还当期利息费用。但从覆盖比率来看，利息费用与净利润比率为0.65，高于2021年同期比率0.37，中小市值上市公司贷款增多，面临偿债压力增加。

进一步从负债结构来看，中小市值上市公司短期贷款比例偏高，存在现金流挑战。中小市值上市公司短期借款金额为15889.07亿元，长期借款金额为16065.69亿元，比例接近1:1；100亿市值上市公司负债结构以长期贷款为主，短期借款金额为45367.22亿元，长期借款金额为89763.15亿元，比例约为1:2。一般而言，短期借款的偿债压力更大，中小市值上市公司的负债结构中短期借款比例偏高，对经营现金流有一定挑战。 

随着注册制改革的深化进行，中小市值上市公司面临环境骤变的压力，处于市场竞争弱势地位，公司经营成效不显著。把握好中小市值上市公司的发展特征，探索建立中小市值上市公司的价值提升路径，是促进资本市场高质量发展的重要切入点。

编辑：罗浩

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