【高端访谈·司南连线】基于“AI+HI”框架体系 专业基金“买手”详解FOF投资之道——访长江资管FOF投资部总经理李仁宇

【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话长江资管FOF投资部总经理李仁宇，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

新华财经上海2月10日电（记者 郭慕清）经过25年的发展，公募基金无论在产品种类、服务创新，还是在市场规模等都取得重大突破。在这一发展过程中，很多从事基金评级或基金研究的“大咖”纷纷“转战”公募投资，成为基金经理群体的一股重要力量，（上海）资产管理有限公司（以下简称“长江资管”）总经理助理、FOF投资部总经理李仁宇就是代表之一。

从基金研究到投资，并切入FOF基金赛道，李仁宇是如何看待FOF基金发展的背后逻辑？从在相对“弱市”时间“出道”到其产品荣获金牛奖，李仁宇倡导的FOF基金投资体系有什么特色？其又是如何进行波动管理的？带着诸多问题，“新华财经·司南连线”栏目对李仁宇进行了专访。

公募基金发展为FOF注入源动力

作为一类年轻的金融产品，从2017年9月第一只公募FOF成立，到2022年底公募FOF市场总量达到近400只约2000亿元规模。探索FOF快速发展背后的逻辑，李仁宇认为，核心源动力是公募基金的健全发展。当前公募FOF投资标的主要是公募基金，通过对不同资产/行业/风格属性的基金产品进行“排兵布阵”，凸显公募FOF强大的配置价值。因此，随着公募基金体制越健全、产品体系越完善，会为FOF基金管理人提供更丰富的投资标的，进而推动整个公募FOF行业发展。

“FOF有助于解决普通投资者基金筛选痛点，缓解‘基金赚钱、基民不赚钱’现象。” 李仁宇说，纵观公募基金发展史，基金产品赚钱能力已被反复验证，但普通投资者受限于时间、精力、专业度的缺乏，容易陷入追涨杀跌的怪圈。寻找专业人士或渠道助己理财之需求日渐迫切，让专业的人做专业的事。FOF基金经理凭借其对基金产品的深入研究及对市场动态的密切跟踪，擅于在合适的时机配置合适的基金，更能满足普通投资者的投资需求。“也正是因此，包括银行理财子公司、基金管理公司、信托公司和券商资管等机构都在加速FOF布局。”

谈到券商系资管布局FOF优势时，李仁宇认为，券商资管在与母公司实行业务隔离制度的前提下，可通过强化与母公司联动形成独特优势，核心体现在投研端和客户端。在投研端，依托证券研究所之便利，更容易在投研服务、走访调研等层面建立与基金经理的天然连接，更容易了解基金经理的投资风格和观点变化。在客户端，凭借证券母公司的客户体系，可更深入理解客户核心诉求，匹配客户的风险偏好及资金久期，定制出符合客户需求的FOF产品。

基于“AI+HI”框架下FOF投资体系

得益于多年基金研究生涯形成的专业、完善的知识体系，李仁宇在“转型”投资后厚积薄发，快速创设出极具鲜明风格的FOF投资体系。

李仁宇告诉记者，她主要是遵循“AI（人工智能）+HI（专家智慧）”的投资理念，强调定性和定量相结合的基金评价体系，在此基础上坚持以人为本，“人”即基金经理，以深入研究主动型基金经理为主。“我坚信主动管理能创造阿尔法，基本不太关注纯指数产品。”李仁宇说道。

具体落实到FOF投资，主要聚焦资产配置层面和基金选择层面。李仁宇表示，在资产配置层面，坚持“AI+HI”，AI主要通过数据模型来配置仓位，“在落实到配置之前会反复用指数基金进行模拟测试”，她强调。HI主要关注经济增长情况等变化和主观边际变化及流动性变化等，辅助或校正仓位判断。

“在基金选择层面，核心是基金分类，坚持一体化多维度分类原则，在股票型、债券型等大类基础上会具体细分。对主动权益基金的风格划分会从行业景气度、估值高低和质量三个维度分别进行评价，然后根据基金经理的持仓情况剖析投资风格，重点关注深度成长、深度质量、深度价值、质量成长、平衡五个最具代表性的基金风格。“我们通过对整个市场研究，形成五条基金风格指数，对各风格基金业绩表现进行监测。风格择时的投资策略制定也是基于这些指数的指导下进行。”李仁宇说。

李仁宇认为，从AI角度来看，通过人工智能技术和机器学习模型，可以寻找不同因子来预测未来收益。为此，在2018年成立金融产品中心，打造包括净值类、能力类、持仓类、交易类及综合类等多维度的基金数据库，目前已形成1000多个因子。从HI角度来看，主要是对基金经理进行定性调研，更关注其是否能做到知行合一，“在这方面同样通过结构化、系统化地评估体系实现”。

据悉，李仁宇打造的基于“AI + HI”框架下的FOF投资体系也受到市场认可。在2022中国证券业金牛奖颁奖典礼上，李仁宇担纲管理的长江智选3个月持有期混合型基金中基金（FOF）荣获“五年期FOF型持续优胜金牛资管计划”奖项及“一年期FOF型金牛资管计划”奖项。

打造专属FOF风控体系管理波动

受全球经济低迷等因素影响，2022年基金市场波动较大，不少基金出现大幅回撤。基金经理在控制回撤和管理波动的表现与举措将直接影响投资者未来的投资行为。

通常来看，可以通过大类资产配置来管理波动，或是通过择时管理波动。李仁宇的FOF团队则专门搭建区别于公司风控系统外的FOF专属风控体系，对事前、事中和事后进行全方位风险监控，以便更好地管理FOF投资。

“事前，我们主要通过对市场以及个基的情况跟踪，及时发出风险或机会信号；事中，则专注基金经理变更、投资风格变化等以及组合内部基金经理的相关性，进而从资产配置层面进行平衡、调整；事后，则聚焦归因，深层次剖析超额收益来源或者资产配置层面缺陷等问题，把缺陷或不足作为下阶段的研究重点，以便尽快扭转不利局面。当前，在FOF投资层面，我们已基本形成了事前研判、事中监控和事后归因的闭环体系，不仅可以通过各类资产的配置，也可以通过及时规避潜在风险来帮助实现净值平滑化，提高投资者的持基体验。”李仁宇言道。

当然，FOF基金业绩也和基金经理的选择有直接关系，有些基金经理即使在低迷的市场环境中仍然可以获得超额收益。所以寻找优秀的基金经理并在适当时点充分配置，既是FOF基金经理所追求的，亦是职责所在。

在谈到基金经理选择时，李仁宇认为应区别对待，她告诉记者，“面对权益类基金经理，我们比较偏好管理规模相对小一些的管理人。因为从投资角度上看，基金规模越小在灵活度上相对更高。此外，具体构建组合时，老中新三代基金经理都会兼顾，会重点关注基金经理的选股能力。对债券类基金经理，主要从投资端的投资能力和负债端的管理能力进行考察，其中负债端管理能力其实更偏向于对基金经理所在平台的考察。”

在谈及对2023年的展望时，李仁宇认为，在经济复苏确定性较大的背景下，权益资产相对债券资产可能存在更好的性价比，港股同样值得关注。此外，当前公募FOF基金需要解决的依然是提高客户接受度的问题，未来主要机遇或聚焦在养老FOF领域。

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

编辑：翟卓

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