瑞信172亿美元“债券清零”阴云笼罩 欧美银行股继续暴跌 分析师：其他银行债券面临抛售风险

北京时间3月20日（周一）凌晨，出现了金融危机以来最重大的全球银行业合并——瑞银宣布收购瑞信。

然而，约172亿美元瑞信高风险债券“一夜清零”，正在全球金融市场掀起一场腥风血雨。在周一亚洲银行“股债双杀”后，欧美跌幅持续扩大。

尽管全球瞩目的“瑞信危机”，随着瑞信被瑞银“接盘”而解除，但众多业内知名对冲基金经理和其他大型投资者周一依然警告，现在宣布这场肆虐欧美金融领域的银行业危机已经落幕，还为时过早。

周一亚洲市场和欧美的表现，也印证了业内人士的警告。荷兰国际银行在一份报告中表示：“波动性可能会在本周延续，更广泛的金融市场担忧可能仍是首要问题。”

欧美大跌，美联储本周“暂停加息”概率超50%

周一欧股低开后加速下挫，截至发稿，欧洲斯托克50指数跌近2%，意大利基准股指跌近3%，西班牙、德国、法国、英国跌幅均在2%左右；其中，在苏黎世上市的瑞信股价暴跌超60%。

3月20日（周一）美股盘前，美股银行股持续走低，瑞银大跌14%，高盛集团、花旗集团 、富国银行、摩根大通银行公司跌2%，巴克莱跌6%，德意志银行跌8%。摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，银行业面临压力，可能是美股结束熊市的一个痛苦开端。

避险情绪的助涨下，北京时间周一午后，现货黄金自2022年3月来首次站上2000美元/盎司大关。

图片来源：英为财情

国际原油跌幅持续扩大，布伦特、WTI原油跌幅均超过3%，均跌至2021年8月以来新低。

图片来源：英为财情

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避险情绪助推日元走强，美元兑日元周一亚盘跌破131关口。

三菱日联金融集团汇率分析师Lee Hardman在发给记者的一份置评邮件中表示，“日元在周一的亚洲交易时段继续走强，表明避险的交易环境仍在持续升温。这导致美元兑日元回落至131以下。此前，瑞银在上周末宣布同意以32.5亿美元收购瑞信，以帮助保护瑞士的银行体系，并试图防止全球银行体系进一步丧失信心。然而，最初的市场反应并不像预期的那样，因为瑞银收购瑞信的新闻本身并未能稳定金融市场。”

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美股期货扩大跌幅。截至发稿，标普500指数期货跌0.8%，纳指期货跌近0.7%。联邦基金期货价格上涨，期货市场暗示美联储本周“暂停加息”的概率超过50%。

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约172亿美元瑞信债券“一夜清零”恐导致其他银行债券被抛售

记者注意到，当地时间3月19日周日，赶在周一亚市开盘前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞银宣布将以30亿瑞郎收购瑞信。被市场广泛关注的，是在此次收购后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券将被减记为零。

这意味着，为确保私人投资者参与并增加瑞信的资本储备，以帮助瑞士政府分担成本，约172亿美元的债券将变得一文不值，这也将是欧洲规模达2750亿美元的AT1市场中最大一次价值减记事件。

公开资料显示，瑞士信贷在过去10年发行了大量AT1债券。截至2022年底，瑞士信贷AT1债券余额为147亿瑞郎。多家外媒报道称，AT1债券减值为零，此举直接激怒了瑞信AT1债券持有人。

一般而言，债券的优先权高于股票，意味着一般是股东先亏损归零后才轮到债券。

但这次的交易中，AT1债券先于股票归零令市场感到意外，这些债券被称为CoCos债，是一种特殊的可转债，这种债券的特点是可以在发行人需要资本时将其转换为股票，以增加其资本储备。但此时，银行需要满足自有资金和合格负债的最低要求，通常被称为 MREL。

因此如果银行资本比率低于预定水平，则可减记CoCos，但本次瑞士监管机构直接减记到零，而股东权益仍旧可以保留接近50%，让债券持有人颇感愤怒。

有分析认为，此举这可能会对欧洲债券市场产生更深远的影响，导致其他银行的债券出现抛售的情况。

根据外媒汇编的数据，投资管理公司（PIMCO）、景顺（Invesco）和BlueBay此前都是众多持有瑞信AT1债券的资产管理公司之一。截至发稿，在伦敦上市的景顺AT1资本债券UCITSETF下跌17%，创纪录最大跌幅。数据显示，约3%的 ETF持仓为瑞信证券。

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Lee Hardman也在置评邮件中直截了当地向记者指出，“瑞银收购瑞银交易中令市场不安的部分是瑞信高达158亿瑞郎（约175亿美元）AT1债务完全清零，但这些债务有可能在欧洲和全球银行体系中蔓延。这意味着，瑞信AT1债务持有人的损失超过了其股东，并让人对银行破产时的索赔等级产生了怀疑。”

“然而，现在市场担心的是，新的AT1将‘冻结’，高风险银行融资成本将大幅上升。最终的结果是，除了银行持续存在的融资问题，投资者现在更担心信贷风险，尽管瑞银收购瑞信已经消除了一项重要的金融风险。在当前的情况下，我们仍建议做空美元兑日元，这将在当前的金融市场环境下获益。”Lee Hardman补充道。

编辑：王柘

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