张坤一季度加仓美团、台积电 称好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高

美团-W、中国海洋石油、京东集团-SW和台积电在一季度获得“公募一哥”张坤的加仓。

4月21日零点刚过，张坤在管的4只基金悉数发布2023年一季报，从管理规模来看，一季度张坤在管规模并未有太大的变化，从2022年末的894.34亿元，缩水约4.92亿元至3月末的889.42亿元，降幅仅为0.55%。

结合报告期期间基金总申购/赎回份额，除了易方达优质企业三年持有外，3只开放基金在一季度均遭到净赎回。

整体来看，张坤在一季度保持了高仓位运作，4只基金的权益资产仓位均超92%，仓位变动在-2.03个百分点至0.56个百分点之间。

4只基金齐齐加仓美团

易方达蓝筹精选是张坤在管4只基金中规模最大的一只，截至一季度末，基金资产净值为562.09亿元。

该基金的一季报前十大重仓股并未有太大的变化，单季度持股数量增多的是、美团-W和中国海洋石油，单季度持股数量减少的是、腾讯控股、、、香港交易所。

不过需要注意的是，一季度末，易方达蓝筹精选持有的前五大重仓股占基金净值比例都超过9.67%，逼近顶格持仓限制，因此，张坤的减持或只是为了符合基金持仓要求而为之。

易方达蓝筹精选一季报前十大重仓股

其实，不仅仅是易方达蓝筹精选，记者发现，由张坤管理的易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选、易方达优质精选也都在一季度加仓了美团-W。此外，易方达优质企业三年持有也加仓了中国海洋石油和；减持了腾讯控股、、、、香港交易所。

易方达优质企业三年持有一季报前十大重仓股

易方达亚洲精选的2022年四季度隐形重仓股首次出现美股半导体股——台积电后，张坤在一季度继续增加了该股的持有筹码。记者据定期报告披露数据统计发现，一季度易方达亚洲精选增持了台积电25.87%的股份，是该基金前十大重仓股中增持比例最大的个股，台积电也从2022年末的排名第12位蹿升至一季报的第4大重仓股。

此外，易方达亚洲精选在一季度还加仓了阿里巴巴-SW、京东集团-SW和美团-W；腾讯控股和华住集团-S则在一季度遭到减持。

易方达亚洲精选一季报前十大重仓股

易方达优质精选同样在一季度减持了腾讯控股，不过该股仍是该基金以及易方达亚洲精选的第一大重仓股。

易方达优质精选一季报前十大重仓股

强调积累的重要性

整体来看，张坤在管的4只基金在一季报增加了消费、医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

在一季报中，张坤从新的角度阐述了自己的投资理念。他说，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

“基本面价值投资的优势之一在于可积累性。”具体来说，张坤认为，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

张坤进一步表示，如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的“很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。

“我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。”张坤在一季报中感慨道，识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

研究方面，张坤认为，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。

张坤还引用了罗杰斯的一句话来阐述阅读企业定期报告的重要性：“你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98%的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。”

张坤认为，几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

编辑：翟卓

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