中证500指增成“试金石”，投资人该如何“淘金”？

中证500指增、中证1000指增、空气指增……近年来，伴随着量化私募行业的高速发展、国内衍生品工具不断丰富，量化策略愈发多元化，诸多创新策略陆续问世，吸引着市场眼球。

在此背景下，面对令人眼花缭乱的各类量化策略，投资人该如何选择？作为诸多量化机构主流“赛道产品”的中证500指增，值不值得配置？对此，记者邀请了国内头部量化机构、多年来被广泛誉为量化“四大天王”之一的灵均投资进行深入解答。

量化行业“试金石”

2019年以来，量化私募行业高速发展，中证500指增作为量化代表性策略迎来了黄金发展期，成为广大投资人接受度和认可度最高的产品之一，更是各家量化机构的主打产品。

据私募排排网统计数据，2022年，中证500指增超额收益的费前平均数、中位数分别为16.23%、13.86%，产品规模占量化行业总管理规模的50%以上，是名副其实的“试金石”策略。

灵均投资在接受本报采访时表示，中证500指增之所以备受欢迎，源于其三大优势。

首先，相比于沪深300指数，中证500指数风格更为均衡，在其占比前十的行业中，偏向价值的行业包括化工、交通运输、公用事业、有色金属等，偏向成长的行业则为医药生物、电子、电气设备、国防军工等板块，即中证500指数本身的配置性价比相对更高；其次，中证500指增可谓是各家量化私募的“主战场”，对于投资人来说，竞争最激烈的赛道往往诞生最具性价比的产品；最后，中证1000股指期货于2022年7月正式上市，中证500指增策略的规模有所分流，策略整体拥挤度缓解，优质量化私募的超额表现有望持续提升。

以灵均投资中证500指增产品历史业绩来看，整体业绩表现和超额收益能力表现优异，多年来始终处于行业头部水平。灵均投资告诉记者：“中证500指增策略的目标，是希望在一个较长的周期内获取相对稳定的超额复利收益，而且目前中证500指数本身具备配置均衡、未来成长空间大和估值处于历史合理偏低位置的特征，指数具备良好的投资价值。”

纵观全球市场，国内中证500指增策略的超额表现依旧可以“傲视群雄”。而且当前中证500指数市盈率处于近十年历史分位的27%，指数估值处于低位，整体而言，中证500指增策略配置性价比凸显。

中证500指增如何选

既然中证500指增策略是竞争最为激烈的赛道，那么如何在其中选出最优质的产品？我们常说，看一个人的品性，要看他在低处时做什么，不做什么；选产品亦是如此，选择中证500指增产品时，要观察量化私募管理人在不友好市场环境中的表现。

如何选择中证500指增产品，投资者或可参考以下三招：

第一，尽量选择具有3-5年中长期业绩的产品，能够观测其在牛熊转换周期过程中的策略表现，从而判断超额收益的可持续性。

第二，可针对同规模量级私募管理人进行业绩比较，这是检验管理人投研能力的核心，因为管理规模对投研深度的要求差别显著。举例而言，管理规模50亿元的基金和500亿元的基金对比，两家即便做出同样的业绩，但投研难度是完全不同的；因为假如小规模基金能对小盘股进行准确测算，大概率就可以实现不错的业绩；而几百亿规模的基金要达到比较出色的业绩，就需要其收益来源非常多元化，仅仅专注小盘股难以实现。

第三，量化模型一定会有相对难做的时间或市场环境，模型迭代能力至关重要，可以考察量化私募在行业整体超额收益回撤或表现较差的阶段中，能否较快实现策略迭代升级来应对市场变化，并优化收益预测。

灵均投资对记者表示，公司利用多因子模型预测股票未来的走势，追求在有效的风险控制和降低交易成本的前提下优化投资组合，寻求长期战胜指数并获取持续稳定的超额收益。该类产品适合具有一定风险承受能力、相信中国指数成长性的投资者长期持有。

量化私募管理人如何选

锁定目标产品方向后，对私募管理人也需要审慎考察。

灵均投资表示，量化投资如同长跑，经历了十多年策略迭代，行业格局已日渐清晰。有些规模较小的私募机构，短时间业绩抢眼，但多数昙花一现。

不过，在量化的长跑比赛中，顶尖选手们动作很一致，比如在投研、科技、风控、服务等方面，都在大力投入，因此彼此之间的差距也较小，投资者如何选择呢？

灵均投资提示，对于投资人来说，一看规模已经过市场验证的管理人。选择一家小私募，固然存在短期超额的“异军突起”，但一段时间后需要追踪它是否能经受住市场波动的考验。而管理规模能站在百亿级别、特别是500亿元之上的私募机构，其策略的丰富度，以及背后提供支持的人才、科技、风控、服务、品牌等综合实力均历经过市场检验，并已经构建起独具自身特色的“护城河”，稳定性会相对较好。

二看管理人持续的投研迭代能力。2023年初，灵均投资在其微信公众号发布的文章《致投资者一封信》中称，2022年一年，灵均新增因子数量50%，上线12个新实盘模块，增加6大类数据、超5.7万字段，显著提升了因子有效性和开发能力；升级实时数据处理程序、分钟级数据总延迟降低到上年的1/5，加快策略执行速度；新增30余类数据的监控，大幅提升实盘数据正确性和稳定性；加大机器学习投入，构建数据异地双中心，引入世界先进算力资源，实现高速存储网络能力行业领先，将超级计算机集群算力和策略回测服务器储存容量均提升100%。

另据记者了解，目前灵均投研人员数量居于行业前列，多数毕业于斯坦福、哈佛、剑桥、麻省理工、普林斯顿、新加坡国立、清华、北大、浙大等全球知名学府，硕士博士学历占比超85%，拥有深厚数理背景，具备先进且丰富的投资经验，平均从业年限9年以上，核心团队从业年限17年以上，可谓量化“大厂”。

编辑：罗浩

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