个别券商研究业务“乱象丛生” 监管部门重申坚决杜绝无资质人员发布研报

近日，在监管部门向券商下发证券研究报告业务“双随机”现场检查情况通报后，一家券商及一名分析师相继被监管部门“点名”，这家被点名券商的研究业务“乱象丛生”，存在“无证上岗”、数据计算有误、数据来源不明等多项问题。

与此同时，市场中也出现公募基金将下调交易佣金费率的声音。随着资本市场改革的不断深化，券商研究业务正经历着重塑，不少券商研究所也在持续探索多元化经营模式。

证券研究业务存五大违规行为

相较于经纪、投行等业务线，券商研究业务近年来的“罚单”数量整体较少，除了此前行业涌现出少数“风水专家”引发了监管及市场的关注外，券商业务的合规水平和专业能力总体较好。

近日，监管部门向券商下发了《关于发布证券研究报告业务“双随机”现场检查情况的通报》（以下简称《通报》），点出了券商研究业务存在的三大典型问题：一是部分公司内控制度未根据法规规范要求及时更新调整；二是部分公司内控制度执行有效性不足；三是具体制作审慎性不足，个别员工私自发表证券分析意见。

《通报》发布后，相继有券商及分析师被监管部门“点名”。5月23日晚间，证券发布公告称，公司于5月22日收到云南证监局行政监管措施决定书，经查，证券发布证券业务存在五大违规行为。云南证监局决定对证券采取责令改正的监督管理措施。

证券五大违规行为具体表现为：一是5人未取得分析师资格，但以分析师名义对外发布研究报告。其中，4人在中国证券业协会均注册为“一般证券业务”；1人既未注册为“证券分析师”， 也未注册为“一般证券业务”。二是合规审核于2021年11月8日已关注到某员工的证券分析师资格问题，但迟至2022年4月8日，该问题仍未解决。三是抽查的个别研究报告未记载分析师证书编码，个别研究报告数据计算有误。四是公司《研究院撰写及发布证券研究报告管理办法》第64条将“公司评级”根据“个股相对大盘涨幅”情况分为5级，抽查的2篇研究报告也均在报告的尾部引用该评级，但“大盘涨幅”并未明确指明为何种指数。五是抽查的某研究报告由撰写人提交后，组长于当日同一时间通过审核。

证券年报显示，2022年，公司研究队伍经过较大调整，在此基础上加强行业研究人员的配置，不断优化内部管理，持续推动卖方业务发展。2023年，证券表示，在研究业务方面将补充完善团队，加强管理，增收节支。中证协官网显示，目前证券的证券投资咨询（分析师）人数仅为37人。

除了“点名”券商外，监管部门近日也对分析师个人进行了“重点关注”。5月18日，安徽证监局对陈某采取出具警示函措施决定。安徽证监局经查发现，陈某署名发布的研究报告《“专精特新”智能仓储物流供应商，自研自产打造核心竞争力》存在可比公司选择依据不充分、盈利预测论证不充分、文字图表不一致、数据来源不明等情形。

在《通报》中监管部门重申，要加强信息来源和留痕管理，强化制作、审核、发布全流程内部控制，强化舆情风险管理，完善人员绩效考核和内部问责制度，加强人员管理，坚决杜绝无资质人员发布。下一步，监管部门将按照“零容忍”监管方针，持续强化业务监管执法，推动行业规范健康发展。

券商研究业务积极探索多元化经营模式

作为券商核心竞争力之一的研究业务，当前的发展模式颇受关注。市场近期有传言称，公募基金将下调对券商的交易佣金费率，而该项费用是券商研究所的重要收入来源。

对此，有券商研究所人士告诉记者：“降低佣金费率在意料之中，公司也有所预期。不过，目前公司公募基金客户没有提出降低佣金费率的要求。”

另有上市券商研究人士告诉记者：“行业内一直在传公募基金将降低支付给券商的佣金费率，但是直接从万分之八降到万分之四的话券商目前较难接受。不过，只要行业内有几家降到万分之四，其他公司也会趋近同等佣金费率。”

“虽然佣金费率降到万分之四肯定会对券商研究所收入造成直接影响，但是上述影响还得区分来看，毕竟研究所还有其他收入。”上述上市券商研究人士向记者补充说。

从2022年的整体情况来看，公募基金分仓佣金占券商证券经纪业务收入比例约为15%，券商的平均分仓佣金费率为0.0782%，2021年约为0.08%。其实，面对佣金费率的下滑，不少券商研究业务近年来一直在探索多元化的经营模式，除了外部佣金等收入外，全面注册制下，券商研究业务也在积极加强对内业务协同，实现研究业务“对内”和“对外”服务并举，形成综合金融服务链条。

从最新打法来看，某券商积极践行“研究+N”经营模式，加强研究对公司核心业务的推动和支持，赋能公司全业务链发展。其中，该公司以对产业的深刻洞察力，聚焦支持科技创新领域，统筹资源成立产业基金，实现以产业研究促进产业发展，着力提升定价能力等，助力投行业务的稳健发展，并积极为区域经济发展建言献策。

编辑：翟卓

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