联泰基金市场周报（5月29日

一、经济与政策面回顾

一周回顾：

上周，国家统计局发布5月中采制造业PMI为48.80%，较上期下降0.4个百分点，各分项也出现不同程度回落；5月财新制造业PMI为50.90%，较上期回升1.4个百分点，与中采制造业PMI数据出现背离。

图表：一周

数据来源：九鞅投资 孙驰《九鞅看》

图表：本周预览

数据来源  ：九鞅投资 孙驰《九鞅看》；

一周政策回顾：加强医保基金使用常态化监管

国务院办公厅印发《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》指出，医保基金是人民群众的“看病钱”、“救命钱”。加强医保基金使用常态化监管，对保障医保基金安全运行、提高基金使用效率、规范医疗服务行为、减轻群众看病就医负担具有重要意义。要加快构建权责明晰、严密有力、安全规范、法治高效的医保基金使用常态化监管体系，坚决守住医保基金安全底线。《意见》提出三方面政策措施，主要内容包括明确各方职责、做实常态化监管以及健全完善制度机制。

二、市场回顾

A场 

上周A场主要指数整体上涨，上证综指报收3230.07点，全周上涨0.55%，创业板指上涨0.18%，沪深300全周上涨0.28%，中证500全周上涨1.16%，50全周上涨1.41%。

图：上周主要A股指数表现（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2

行业方面，上周行业涨跌互现，申万一级31个行业中16个行业上涨。其中，传媒（9.7%）、计算机（6.4%）、通信（6.3%）等行业涨幅靠前；而煤炭（-2.8%）、医药生物（-2.1%）、电力设备（-1.7%）等行业跌幅靠前。

图：上周申万一级行业涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2

资金流动方面，两市主力全周净流出缩窄至772.53亿元；上周北上资金净流出转为净流入50.21亿元。 

图：上周主力净流入额(亿元)                 图：上周北上资金净流入额(亿元)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2       数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至 2023.6.2

成交方面，上周交投活跃度有所回升。沪深两市日均成交额9440.00亿元，相较前周上升16.8%；Wind全A区间换手率为5.35%，较前一周4.80%上升。

图：沪深两市日均成交额(周)                        图：全A区间换手率(周)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2           数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至 2023.6.2

估值水平方面，上周主要市场指数整体估值有所提升。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.36倍、11.14倍、18.57倍、31.12倍，处于近10年以来的40.17%、33.55%、35.40%、3.95%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.31倍、1.33倍、1.71倍、4.40倍, 处于近10年以来的14.72%、14.31%、9.19%、13.28%分位数水平。

图表：主要市场指数动态估值及历史分位数

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2

全球及商品市场 

上周全球主要市场指数整体上涨。其中，美股三大股指纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨1.74%、1.83%、2.02%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600微涨0.16%，日经指数上涨1.97%。港股方面，恒生指数全周上涨1.08%。

图：上周全球主要市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.2

美元指数上周下跌0.64%，收于103.55。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周上涨1.03%，报1964.30美元/盎司；NYMEX 原油全周下跌1.10%，报71.87美元/桶。

基金市场情况

整体情况

由于上周A场整体上涨，主动股混基金全周上涨0.68%，指数股基上涨0.81%；债券基金上周上涨0.14%；上周海外市场整体上行，QDII基金全周上涨0.46%。

图：上周基金市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.6.2

个基涨幅

上周主动股混基金平均上涨0.68%，67%的产品实现上涨。其中，投资文娱、信息技术等主题的基金表现较好，银华体育文化、招商行业领先A、招商体育文化休闲A分别上涨12.83%、11.47%、10.91%。

上周指数股基平均上涨0.81%，72%的产品上涨。其中，跟踪动漫游戏等相关指数的基金表现较好，国泰中证动漫游戏ETF、华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF分别上涨13.05%、12.96%、12.58%。

图表：上周权益类基金涨幅TOP10

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周债券基金平均上涨0.14%，有97%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.08%，中长期纯债基金平均上涨0.11%，一级债基平均上涨0.14%，二级债基平均上涨0.27%，可转债基平均上涨0.79%，指数债基平均上涨0.13%。

图表：上周债券型基金涨幅TOP3

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均上涨0.46%，62%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资香港市场的股混QDII表现最佳，平均上涨1.43%，投资欧洲市场的表现最差，平均下跌1.00%。债券QDII中，投资亚太市场的债券QDII表现相对较好，平均上涨0.66%。投资商品的QDII产品平均下跌0.60%。投资地产的QDII产品上周平均上涨1.18%。

图表：上周QDII型基金涨幅TOP2

数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.6.1。

新基成立

上周新成立基金28只，合计规模279.86亿元。其中混合型基金成立数量最多，共有10只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是红土创新中证同业存单AAA指数7天持有基金，募集规模为69.18亿元。

图表：上周新成立基金情况

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至 2023.6.2

四、市场展望

 权益市场：市场底部  反攻

市场底部已现，我们或已站在新一轮行情起点之上。1）底部回顾：过去5年A股5次底部，经济走弱+外部压力产生明显双底。2）触底指标：市场预期和资金净流入均位于低点（基本低于20%），当下4项指标均反映市场触底。3）反转信号：内外政策或其他政策利好。我们当前或已站在新一轮行情起点之上，无论何种逻辑，逃不过盈利周期上行+估值修复到回暖。回顾历史上的牛市，盈利+估值双升推动指数创新高，本轮行情刚刚开始，后续指数也有望再上台阶。

抓紧布局窗口，50反攻，上证50配置：1）50与半导体走势接近，当前有望领先向上。50行情走势接近半导体&费城半导体指数，当前销量&库存看半导体周期见底，费城半导体指数近期强势，叠加成交额最多下降55%指引50调整或已到位，有望领先向上。中长期行情视角看，23年TMT VS 13年TMT/19年电子，4-6月是成长中继行情，全年向上。2）上证50配置：无风险利率下行，驱动居民资产配向权益市场，权益资产中高分红品种吸引力更强，高分红主线在22年至今轮动较快的市场环境下超额收益显著。2018年以后资产荒时代，无风险利率下行，同时房价企稳，更多资金未来将配向权益市场，当股债相对吸引力达到极低水位之后，往往意味着流动性宽松，估值处在历史低位，向后看大多是新一轮行情的起点。年初至今中证红利指数相对万得全A已实现超额收益达9.9%。大盘表现欠佳下，低估值、高分红个股的安全边际更加凸显，也是吸引资金的重要原因。

行业模型组合跟踪：周期方向推荐高速公路；医药方向推荐中药、医药流通；高端制造推荐仪器仪表；电新推荐电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营；数字经济推荐工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。

债券市场：品种更青睐中短债、二永债等，策略上重视波段操作，不建议信用下沉

华泰固收 6 月调查问卷显示，政策博弈和经济增长情况是焦点。其中，6-7 月是政策窗口期，最受期待的工具是政策性金融、地产放松和政策。整体情绪不弱，但对很快突破信心还不足。权益资产“失宠”，债券品种上更看好中短债和二永债、高等级城投，策略上更重视波段操作。短期经济环比走弱还待逆转，难紧，配置压力仍大，风险不大，但焦点转向政策博弈。需要注意的是本轮政策更兼顾短期增长和长期高质量发展，政策力度可能存在一定预期差，不能期待过高。继续建议中短久期利率（3、5年国开债+二永债）+短久期信用，更重视波段操作，不建议信用下沉。

编辑：王媛媛

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