【新华财经调查】生猪期货上市两年半 猪企如何运用工具平抑波动

新华财经北京10月24日电（记者 马悦然）生猪期货自2021年上市至今，企业对于生猪期货这一金融工具的运用趋于成熟，在严格把握套保本质的基础上，内部交易策略日趋完善。新华财经调研了解到，生猪期货的上市对于企业抵御“猪周期”或其他外部风险起到重要作用，国内养殖主体通过衍生品工具做好收益锁定实现平稳经营。

猪企期货交易策略各显千秋

牧原食品股份有限公司董事会秘书秦军透露，公司生猪期货交易以主力合约为主，采取滚动套期保值策略。“考虑到远期合约相对流动性较低，持仓量少，大量建仓的难度较大，采用这种策略能够更好满足套期保值的需要。”秦军说。

“套保策略的制定首要是确定头寸方向，其次是数量和时间。”牧原食品股份有限公司生猪期货负责人刘俊峰表示，总结下来，公司将基于产量、出栏规划等情况，对市场价格及企业内部成本做综合核算以确定头寸方向，数量也会根据企业阶段性的现货销售计划有所调整。

据中粮家佳康食品有限公司副总经理李芳芳介绍，家佳康根据自己的生产出栏计划，通过行情研究与市场判断，评估各个合约套保的可行性，从远月开始参与建仓，时间来到近月后再根据当下行情判断是否平仓。

“一般在每年年初时，公司期货交易领导小组就会根据生猪现货养殖情况计算出相应的成本线，然后再针对生猪各个期货合约制定好套保策略，确定不同成本线可以套保的数量，之后行情一旦触及这个策略，我们就会很坚定地执行。”李芳芳说。

李芳芳表示，由于企业做的品种较多，也会进行一些交易层面的探索和创新，如养殖与饲料端的交易联动。目前，生猪期货和饲料端的期货品种仍相对独立，关联性不强。她提出，未来生猪的期货交易或可探索新的模式，比如公司在玉米和豆粕的基差合同逐渐增多，但生猪多为竞价模式销售，以后发展基差定价新销售模式的空间很大。

值得注意的是，受访企业都多次强调企业做套保并非投机，是在现货基础上的风险规避，期货价格波动较大时，在交易过程中坚定策略及套保初心非常重要。

“套保一定会考虑现货销售的头寸，不可能出现超套的情况。”“如果从套保角度来讲，交易时点等是技术问题，根本还是要回归初心，始终守住套保的初衷。”因此，企业内部的考核不以交易“利润”作为考核标准，多以最终套保执行情况，或期现整体情况作为最终评判依据。

养殖主体应对价格波动更加从容

生猪产业是关系到国计民生的一个核心产业链，如何有效管理“猪周期”价格波动风险一直生猪养殖行业的一个难题。

值得注意的是，业内人士指出，近几年，现货产业或正逐步弱化“周期”的说法。

“可以看到的是，以往猪周期能够呈现出一定的规律性，为行业做行情判断提供指引。但近两年来，猪价总体的运行特征较之前确实出现了新的变化，业内也难以就两年内的行情做出规律性总结。”秦军说。

六和股份有限公司证券事务代表白旭波认为，总体上中短期内猪价的上行和下行、整体行情的低位、高位是较为稳定的。相较之前，猪周期可能被“拉长”。

除较大规模的养殖企业外，中小养殖户也有此类感觉。“早几年猪周期还比较明显，但近两年猪周期也不是很明显了。比如今年7月份突然的上涨行情，大家就都没有料到。”河南省漯河爱猪人农牧发展有限公司负责人詹国志说。

李芳芳认为，生猪期货的套期保值与价格发现功能正使企业更加从容地面对“猪周期”。

同时，随着生猪养殖行业的集中度进一步提升，企业抗风险、融资能力增强，市场调控产能的速度正逐渐变慢，周期被进一步拉长，而此时期货在其中能起到的作用更大。“生猪养殖行业较为不错的ROE能够吸引资金入场，在周期较长的阶段中，一定程度上有助于实体企业发展。”李芳芳说。

期货助力产业更加平稳有序

受访人士指出，长期以来，生猪产业缺乏有效的价格引导和价格波动应对工具。生猪期货的上市在一定程度上弥补了这一产业链空白，生猪期货、“保险+期货”、场外期权等金融工具为生猪产业提供更加高效的风险管理工具，帮助生猪养殖实现稳健经营。

中粮集团行业资深总经理，中粮家佳康食品有限公司董事长、总经理江国金表示，生猪期货最大的意义在于避免企业陷入深度亏损。大多企业都不愿经历暴涨暴跌、巨亏巨盈的高风险情景。通过期货套保，使亏损和盈利更加平抑，规模和营收更加可控，以抵御“猪周期”或其他外部风险。

“通过‘保险+期货’对猪场的猪做好价格保障，养殖利润基本能够锁定，我们就更加关注到养殖质量的问题，包括生产管理、成本管控等，只要不出大问题就能保障好养殖收益。”詹国志说。

格林大华期货分析师张晓君指出，针对处于养殖亏损状态的企业，利用生猪期货进行卖出套期保值提前锁定销售价格，锁定养殖利润，规避现货价格下跌风险，有利于企业稳定生产经营。

“对于生猪期货来说，随着生猪期货交易限额的不断扩大，新资金进来后的确需要市场经历短期的适应过程。但当市场中的资金变量变成常量时，期货实际为产业进一步注入了流动性和稳定性。”刘俊峰表示，期货与实业是相互促进的过程，资本的进入在一定程度上打破了原来产业销售模式、业务参与结构等方面，但市场更加活跃和“复杂”也在推动价格机制的变化，促进期货市场朝着更加稳定和健康的方向运转。

而受访者们也具有一个共识，产业内都很好地使用流动性好的金融工具进行风险管理，能够促进产业变得更有序。

此外，生猪期货的价格发现功能也为养殖规划提供指引。养殖方可以参考远期期货价格调整生产节奏，在一定程度上指导生产平稳运行。江国金也指出，价格发现应该是参与期货的投资人，包括产业客户对市场价值发现的汇集。市场信息对产业客户起到指引作用，但企业仍必须结合自己的实际情况进行调整。

编辑：郭洲洋

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