高盛中国首席经济学家：居民消费为拉动经济主要因素 今年增速可达8.5%

2月21日，高盛中国首席经济学家闪辉表示，居民消费将成为今年中国经济增长的主要驱动因素，预测从去年的0.5%的实际增长加速到今年的8.5%。同时，该行预测中国2023年全年GDP增长达5.5%，高于市场普遍预测的5.2%。

她解释称，2022年第四季度中国各行业（除农业外）均有很大的产出缺口，相比其他国家，中国居民的商品与服务消费在该季度都位于低点，由于起点较低、恢复空间较大，因此预测今年中国经济的增速会有亮眼反应。

而对于A股今年走势，高盛中国首席股票策略分析师刘劲津表示，在政策支持下，今年A股将会有不错的增长，从年初至今北上资金大量流入A股可以看出海外投资者对A股普遍看好。

名义消费增长或可达12%

市场比较关注，随着中国经济回暖，通胀上行压力是否会增加？目前来看，“三驾马车”的整体情况如何？

闪辉：我们对于今年的整个通胀的预期小幅上升，如果从去年的四季度到今年的四季度的话，上升可能稍微多一些，因为基数效应，但是全年只从2.0%到2.2%的小幅上升。这里面有一些东西，就是中国的猪周期，还有俄乌冲突之后能源同比（去年全年平均）的（价格）增长其实是下降的。整体的通胀并没有那么值得担心，其实对于PPI的话，我们的预测还是继续下降的，是-0.5%。

对于“三驾马车”，5.5%的经济增速的大部分都是来自于消费的反弹。整体来看，投资基本稳定，和去年的这个增速相比。出口比去年有所下滑。所以，整个“三驾马车”的构成，特别是居民消费大幅度上升，是主要驱动因素。

2023年居民部门能释放多少超额储蓄？居民消费这块的反弹力度会有多大？

闪辉：我们的基本假设是居民超额储蓄的东西就放在一边，今年不会去动它。那么在这种假设下，我们对居民部门的实际全年消费增长，是8.5%的预期（增速）。如果居民去动他的超额储蓄，可能会达到10%的实际增长。如果你再加上2%的通胀，名义（消费）增长可以达到12%。

海外投资人比较看好A股

刚才提到外资加仓A股的现象，今年外资流入A股的势头是否可以持续？预测今年的全年净流入规模如何？

刘劲津：我们可以从几个不同的维度来看，到底海外投资人是怎么看中国的股票。从全球的角度，现在特别是美国投资人，对于（美国）本地的股票，回报并不是特别高，估值比较贵。然后美国的衰退风险也不低。所以这个背景下，一些海外投资人，都在寻找非美国的股票来做投资。

如果你把中国放在一个全球的角度来看，今年增长会不错，政策也比较支持。这也给很多投资者一个非常大的诱因，去看看中国股票那边的投资机会。

从年初到现在，北上的流动性是非常好的。直到上周五（2月17日），一个月之内大概有220亿美元的净流入，已经超过去年全年（130亿美元）的总量。所以这也反映到海外投资人对于A股是比较看好。

我觉得有两个原因，一是港股还有ADR已经涨了很多。从去年底到春节前，已经涨了60%。所以最近投资人感觉到，从这个点位，可能A股那边（机会更多）。特别是过去3个月A股都是落后于港股，所以海外投资对于A股边际上来看，比较乐观一点。除此以外，我们也看到A股最近比较多的政策出台，特别是资本市场，包括IPO（注册制）、互联互通的扩容，不管是从基本面、政策面，也解释了为什么外资认为A股投资机会还是比较多。

对于今年北上资金流入规模，去年11月份的预测，现在来看应该是非常保守的。当时预测了（净流入）350亿美元，但是我刚才提到今年前两个月已经到了220亿美元，所以我觉得这个很明显是向上的。

编辑：谈瑞

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